August 2024
Monatskommentar Keynote Spin-Off Fund
Die globalen Aktienmärkte erlebten einen hochvolatilen August, den der MSCI World Net Total Return Index mit einem leichten Zuwachsvon 0,3 % beendete, während der MSCI World SMID Net Total Return Index einen Rückgang von -0,5 % verzeichnete. Nach dem sehr starken Vormonat gab der Keynote – Spin-Off Fund (KSOF) im Berichtsmonat –1,1 % nach.
Ein Cocktail aus schlechten Wirtschaftsdaten und Unternehmensnachrichten, Notenbankentscheidungen, «crowded Trades» und dünner Handelsliquidität sorgte Anfang August für einen Ausverkauf, der durch die Auflösung von spekulativen Yen-Carry-Trades noch verstärkt wurde. Spekulative Marktteilnehmer hatten sich zu Nullzinsen in Yen verschuldet und in höher rentierende Anlagen im Ausland angelegt – durch die Zinserhöhung der Bank of Japan von 0,1 auf 0,25 % und die Erholung beim Yen wurden diese Positionen rückabgewickelt. Durch die erhöhte Volatilität reduzierten amerikanische «Pod Shops» (Multi Manager Hedge-Fonds) wie Citadel & Co. ihre 6-8-fach gehebelten Aktienpositionen, was zu einer kaskadenartigen Liquidation führte. Die darauffolgende Erholung war ebenso scharf, denn wie sich herausstellte, erweisen sich die Rezessionsängste erneut als verfrüht. Seit der Covid-19-Krise ist offensichtlich, dass die US-Fiskalpolitik den Dreh- und Angelpunkt darstellt. Angesichts der anhaltenden Fiskalprogramme ist die größte wirtschaftliche Expansion in den USA seit dem Zweiten Weltkrieg noch nicht beendet. Vor diesem Hintergrund dürfte sich die Aufwärtsbewegung der Aktienmärkte verbreitern und das Kapital in bisher ignorierte und unterbewertete Sektoren und Satellitenanlagen fliessen.
Die Performance des Fonds wurde negativ beeinflusst durch zwei unveröffentlichte Positionen, die sich noch im Aufbau befinden (-1,15 % und -1,03 %) und durch die Ölservice-Gesellschaft TechnipFMC (-0,49 %). Der Kursrückgang von TechnipFMC dürfte vor allem volatilen Markt- und Ölpreisumfeld geschuldet sein, denn das Unternehmen liefert weiterhin eindrucksvolle Zahlen und bietet die beste Visibilität der Branche. Mit seinen Unterwasserlösungen (vorgefertigte Modulare Architekturen) hebt sich das Unternehmen deutlich von seinen Mitbewerbern ab und hat das Potenzial, den Unterwassermarkt zu industrialisieren. Damit ist die Firma gut gerüstet, um vom mehrjährigen Aufschwung im Subsea-Markt (wachsender Auftragsbestand) zu profitieren und weitere Marktanteile zu gewinnen.
Die größten Performance-Beiträge lieferten im August SharkNinja (+1,01 %), Bellring Brands (+0,33 %) und Carrier Global (+0,22 %). Die Aktien von SharkNinja verzeichneten nach Bekanntgabe der Zahlen zum zweiten Quartal deutliche Kurssprünge. Der bereinigte Nettoumsatz stieg im Jahresvergleich um 38 %, was auf eine zweistellige Steigerung in allen vier Produktkategorien zurückzuführen ist. Für das Gesamtjahr rechnet das Unternehmen mit einem Umsatzwachstum von 20 bis 22 %, während Wettbewerber aus der Haushaltsgeräteindustrie stagnierende Umsätze bis maximal 10 % Wachstum erwarten. Innovative Produkte zu erschwinglichen Preisen sind tief in der Unternehmenskultur verwurzelt und mit zunehmender Größe steigt auch das Budget für Forschung und Entwicklung und damit der Abstand zwischen SharkNinja und seinen Konkurrenten. Bellring Brands, der größte Hersteller von trinkfertigen Proteinshakes, wächst ebenfalls zweistellig. Vor dem Hintergrund der Kapazitätserweiterungen dürfte sich das Wachstum künftig noch beschleunigen. Innerhalb der stagnierenden Konsumgüterbranche sollte das hohe Wachstum in Kombination mit dem wenig kapitalintensiven Geschäftsmodell eine höhere Bewertung mit sich bringen. Auch die Aktien von Carrier Global dürften vor einer Höherbewertung stehen. Mit dem angekündigten Verkauf des gewerblichen und privaten Brandschutzgeschäftes an Lone Star ist die Transformation abgeschlossen, mit der Carrier zu einem «Pure Play» im HVAC-Markt (Heating, Ventilation und Air Condition) avanciert. Damit wird Carrier zu den Konkurrenten Lennox und Trane aufschließen was das Wachstum, die Margen und die Bewertung betrifft. Während die Wettbewerber mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis 2025 von 26-fach bewertet werden, wird Carrier nur mit etwas mehr als dem 20-fachen KGV gehandelt.
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Matthias Neymeyer ist Wholesale Relationship Manager bei der Greiff capital management AG und betreut die Region Süddeutschland. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Volksbank Freiburg eG war der Diplom-Bankbetriebswirt (ADG) zunächst als Servicekundenberater und nach einem Wechsel zur Volksbank Breisgau Süd eG als Privatkundenberater tätig. Zuletzt agierte Matthias Neymeyer mehr als vier Jahre erfolgreich als Vermögensmanager im Private Banking der Volksbank Breisgau Süd eG.
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Andreas Kaiser ist Wholesale Relationship Manager bei der Greiff capital management AG und betreut die Region Norddeutschland. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Commerzbank AG in Karlsruhe, war der Bankfachwirt acht Jahre im Retailbanking tätig. Zuletzt agierte Andreas Kaiser mehr als sechs Jahre erfolgreich als Relationship Manager im Wealth Management der Commerzbank in Baden-Baden.
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