Oktober 2025
Monatskommentar DCP – Hybrid Income
Die Performance im Oktober lag bei 0,34 % in CHF (0,49 % in EUR, 0,63 % in USD). Die Rendite des Portfolios auf den von uns erwarteten Call liegt bei 2,9 % in CHF, bzw. bei 4,8 % in EUR und 6,2 % in USD. Die Duration liegt bei 2,3 Jahren.
Ende Oktober wurde eine von AXA emittierte Anleihe vorzeitig gekündigt. Das Instrument gehörte zur Gruppe der sogenannten Solvency-II-Altanleihen, die bis Ende 2025 ihre regulatorische Anrechenbarkeit verlieren werden. Die freigewordenen Mittel wurden proportional in andere ausstehende Legacy-Anleihen reinvestiert.
Der Versicherungssektor insgesamt berichtete im Q3/25-Berichtszeitraum über robuste Ergebnisse. Zahlreiche Unternehmen wiesen eine deutliche Überkapitalisierung auf, mit Solvency-II-Quoten, die die regulatorischen Anforderungen erheblich übertreffen. Eine starke Underwriting-Performance und diszipliniertes Risikomanagement stärkten die finanzielle Widerstandsfähigkeit des Sektors zusätzlich. Diese Faktoren bieten einen beträchtlichen Puffer gegenüber Marktschwankungen und stützen das anhaltende Vertrauen in hybride Schuldinstrumente der Branche.
Marktrückblick:
Der Euro Stoxx 50 verzeichnete im letzten Monat eine positive Performance von 2,54 % in EUR, während der SMI 1,03 % in CHF erwirtschaftete. Die Performance des Swiss Bond Index und Barclays Pan European Aggr IG hedged liegt im vergangenen Monat bei 0,53 % bzw. 1,02 % in Lokalwährung.
Ende Oktober notierten die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen der Schweiz, Deutschland und den USA zum Monatsende bei 0,1 %, 2,6 % und 4,1 %. Die Risikoaufschläge der europäischen Anleiheklassen High Grade, High Yield und Hybrid High Grade fielen im Berichtsmonat. Sie liegen für die einzelnen Anleiheklassen HG, HY und Hybrid HG bei 78, 291 und 142 Basispunkten zum Monatsende.
Die Kapitalmärkte starteten im Oktober unter dem Eindruck erhöhter Risiken und Unsicherheiten. Ausfälle einzelner Emittenten wie First Brands und Tricolor belasteten die Bilanzen und Aktienkurse einiger Banken. In diesem Zusammenhang rückte die Anlageklasse Private Credit verstärkt in den Fokus, da sie in vielen Bilanzen und Allokationen unreguliert und intransparent vertreten ist. Zugleich wurden vereinzelt Parallelen mit der Finanzkrise gezogen, als mit der Schließung zweier Bear Stearns Fonds das Ende des Immobilienbooms in den USA Jahre vor der Krise eingeläutet wurde. Zusätzliche Volatilität bescherte wieder der US-Präsident Trump mit einer neuen Drohung, die China-Zölle auf 100 % anzuheben, nur um die Drohung eine Woche später wieder zurückzuziehen und sein Treffen mit dem chinesischen Präsidenten als „großartig“ zu bezeichnen.
Abgesehen von diesen politischen und makroökonomischen Spannungen verlief der Oktober an den internationalen Märkten überwiegend positiv. Insbesondere in den USA übertrafen rund 85 % der Unternehmen die Markterwartungen und präsentierten solide Quartalsergebnisse. Auch die Zentralbanken agierten im Rahmen der Markterwartungen: Die Federal Reserve senkte den Leitzins um 25 Basispunkte und signalisierte eine vorläufige Pause, während die Europäische Zentralbank die Zinsen unverändert beließ. In der Schweiz deuten die weiterhin schwachen Inflationsdaten auf ein zunehmendes Risiko einer Rückkehr zu Negativzinsen hin. Zudem spüren Schweizer Unternehmen vermehrt die Auswirkungen der US-Handelspolitik, da der starke Franken die ausgewiesenen Ergebnisse zahlreicher Exportunternehmen belastete.
An den Anleihemärkten zeigte sich hingegen ein ruhigeres Bild. Die Risikoaufschläge schwankten nur geringfügig und ermöglichten den Anlegern im Berichtsmonat stabile Erträge. Der europäische Primärmarkt für Nachranganleihen verzeichnete im Oktober positives Wachstum zum Vormonat (New Issue: 14 Mrd. EUR vs. Rückkäufe: 13 Mrd. EUR). Damit erreichte der europäische Markt für Nachranganleihen zum Monatsende ein Volumen von 964 Mrd. EUR.
Marktausblick:
Im November richten wir den Blick gespannt auf weitere Unternehmensnachrichten aus Europa. Mit dem nahenden Ende des Geschäftsjahres rechnen wir an den Anleihemärkten mit einer saisonal bedingten Beruhigung der Handelsaktivität.
Die zum Jahresende auslaufende Solvency-II-Übergangsfrist für „Legacy“-Versicherungsanleihen wird im Zeitraum von heute bis Mitte 2026 zu weiteren vorzeitigen Rückzahlungen führen. Wir werden diese willkommene freie Liquidität, wie immer, graduell reinvestieren.
In den vergangenen 14 Jahren hat unsere Positionierung konsequent zu einer niedrigen Volatilität von < 5 % geführt, bei durchschnittlichen jährlichen Renditen von 3–4 %. Das zeigt, dass wir trotz defensiver Ausrichtung überlegene risikoadjustierte Erträge erzielen können.
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Marktausblick:
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Matthias Neymeyer ist Head of Sales bei der Greiff capital management AG. In dieser Position verantwortet er die Vertriebserfolge der Greiff-eigenen Fonds wie auch der PartnerLOUNGE Fonds und leitet das Sales-Team. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Volksbank Freiburg eG war der Diplom Bankbetriebswirt (ADG) zunächst als Service- und Privatkundenberater tätig, gefolgt von 4 Jahren erfolgreicher Tätigkeit als Vermögensmanager im Private Banking der Volksbank Breisgau Markgräflerland eG. Vor seiner Ernennung zur Führungskraft ist er über 6 Jahre lang als Relationship Manager Wholesale für Süddeutschland bei der Greiff capital management AG tätig gewesen.
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Sultan Deniz bringt seit Mai 2025 als Business Development Managerin – Institutional Clients ihre weitreichende Expertise und Branchen-Erfahrung bei der Greiff capital management AG ein.
Die Diplom-Betriebswirtin (FH) hat davor im Sales-Bereich für namhafte Asset Manager wie Threadneedle, Schroders, M&G und QC Partners gearbeitet. Zuletzt ist sie als Senior Institutional Sales erfolgreich tätig gewesen.
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