Mai 2025
Monatskommentar DCP – Hybrid Income
Performance & Portfolio:
Die Performance im Mai lag bei 0,55 % in CHF (0,70 % in EUR, 0,89 % in USD). Die Rendite des Portfolios auf den von uns erwarteten Call liegt bei 3,2 % in CHF bzw. 5,3 % in EUR und 6,7 % in USD. Die Duration beträgt 2,4 Jahre.
Im Mai wurde unsere kleine Crédit Mutuel-Position, wie bereits vorangekündigt, gecallt. Im Verlauf des Berichtsmonats haben wir Zuflüsse in den Fonds zu attraktiven Renditen investiert. Das Management nutzte die weiterhin hohe Marktvolatilität, um Positionen innerhalb einzelner Emittenten zu optimieren. So haben wir einige geringer rentierende Papiere gegen attraktivere Anleihen desselben Emittenten getauscht.
Marktrückblick:
Der Euro Stoxx 50 verzeichnete im letzten Monat eine positive Performance von 5,42 % in EUR, während der SMI 1,26 % in CHF erwirtschaftete. Die Performance des Swiss Bond Index und des Barclays Pan European Aggregate IG lag im vergangenen Monat bei 0,37 % bzw. 0,16 % in Lokalwährung.
Im April notierten die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen der Schweiz, Deutschlands und der USA zum Monatsende bei 0,23 %, 2,49 % und 4,4 %. Die Risikoaufschläge der europäischen Anleiheklassen High Grade, High Yield und Hybrid High Grade stiegen im Berichtsmonat. Sie lagen zum Monatsende bei 100, 334 und 184 Basispunkten.
Marktgeschehen & geopolitischer Kontext:
Die Empfehlung „Sell in May and go away“ wäre im letzten Monat kein guter Ratschlag gewesen. Der Monat begann mit anhaltend großer Unsicherheit an den Kapitalmärkten: einem weiter eskalierenden Handelskrieg zwischen den USA und China, einem fortschreitenden Krieg in der Ukraine, einem wieder aufflammenden Konflikt zwischen Indien und Pakistan sowie dem Spannungsfeld zwischen zukünftig erwarteten Wachstumseinbrüchen und weiterhin äußerst geschäftiger Wirtschaftsaktivität, um drohenden Zöllen zuvorzukommen.
Eine Einigung zwischen den USA und China zur Beilegung des Zollstreits führte Mitte des Monats zu einer Beruhigung der Märkte, Kursgewinnen bei Aktien sowie zu fallenden Zinsen und Risikoaufschlägen. Ebenso positiv wirkte sich die Beilegung des Konflikts zwischen Indien und Pakistan auf die Marktstimmung aus. Die weiterhin überwiegend positiven Unternehmensgewinne, stabile bzw. teils sinkende Inflationszahlen sowie das anhaltende Wirtschaftswachstum sorgten für den nötigen Rückenwind in einem freundlichen Börsenmonat.
Makroökonomischer Ausblick:
Aus makroökonomischer und politischer Perspektive sind die Probleme jedoch nicht gelöst, sondern lediglich vertagt worden. Wir sind gespannt, wie der Markt reagieren wird, wenn das Zollthema im Sommer – inmitten der Ferienzeit – erneut aufkommt. Zugleich mehren sich kritische Stimmen zur US-Wirtschaftspolitik. Der Staat macht weiterhin in atemberaubendem Tempo Schulden, als befände sich das Land in einer Rezession. Die FED muss mit einer restriktiven Geldpolitik gegensteuern – ein Bild wie mit einem Fuß auf dem Gas, dem anderen auf der Bremse.
Dies führte erstmals zu veränderten Korrelationen zwischen US-Zinsen und US-Dollar: Statt in Krisenzeiten Kapital anzuziehen (d. h. sinkende US-Zinsen und starker USD), floss Kapital ab – ein Phänomen, das sonst eher in Schwellenländern beobachtet wird.
Auf dem europäischen Primärmarkt für Nachranganleihen kam es im vergangenen Monat zu einem deutlichen Volumenanstieg: Der Markt wuchs um knapp 15 Mrd. EUR (New Issues: 20 Mrd. EUR vs. Ausläufe: 5 Mrd. EUR). Inklusive der Kursgewinne erreichte der europäische Markt für Nachranganleihen zum Monatsende ein Volumen von 977 Mrd. EUR.
Marktausblick:
Fundamental gab es keine nennenswerten Änderungen an unserem Ausblick. Wir erwarten in den kommenden Monaten keine größeren Veränderungen im Fondsvermögen und blicken den (vielleicht zur Abwechslung) eher ruhigen Sommermonaten positiv entgegen – auch dank der attraktiven laufenden Verzinsung. Durch unseren Fokus auf qualitativ hochwertige Emittenten und eine geringe Zinssensitivität bei weiterhin attraktiven Risikoprämien sehen wir das Portfolio sehr gut positioniert.
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Matthias Neymeyer ist Head of Sales bei der Greiff capital management AG. In dieser Position verantwortet er die Vertriebserfolge der Greiff-eigenen Fonds wie auch der PartnerLOUNGE Fonds und leitet das Sales-Team. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Volksbank Freiburg eG war der Diplom Bankbetriebswirt (ADG) zunächst als Service- und Privatkundenberater tätig, gefolgt von 4 Jahren erfolgreicher Tätigkeit als Vermögensmanager im Private Banking der Volksbank Breisgau Markgräflerland eG. Vor seiner Ernennung zur Führungskraft ist er über 6 Jahre lang als Relationship Manager Wholesale für Süddeutschland bei der Greiff capital management AG tätig gewesen.
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Andreas Kaiser ist Wholesale Relationship Manager bei der Greiff capital management AG. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Commerzbank AG in Karlsruhe war der Bankfachwirt acht Jahre im Retailbanking tätig. Zuletzt agierte Andreas Kaiser mehr als sechs Jahre erfolgreich als Relationship Manager im Wealth Management der Commerzbank in Baden-Baden.
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