August 2025
Monatskommentar DCP – Hybrid Income
Marktrückblick:
Die Performance im August lag bei +0,07 % in CHF (+0,22 % in EUR, +0,44 % in USD). Die Rendite des Portfolios auf den von uns erwarteten Call beläuft sich auf 3,0 % in CHF, 4,9 % in EUR und 6,5 % in USD. Die Duration liegt bei 2,4 Jahren.
Im August wurde die Anleihe von Firmenich wie erwartet gecallt. Die dadurch freigewordene Liquidität sowie zusätzliche Mittelzuflüsse haben wir genutzt, um bestehende Positionen gezielt aufzustocken und selektiv neue Anleihen etablierter Emittenten ins Portfolio aufzunehmen.
Marktrückblick: Der Euro Stoxx 50 verzeichnete im August eine positive Performance von +0,65 % in EUR, während der SMI +2,97 % in CHF zulegen konnte. Der Swiss Bond Index und der Barclays Pan European Aggregate IG erzielten im vergangenen Monat +0,32 % bzw. -0,28 % in Lokalwährung.
Ende August notierten die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen in der Schweiz, Deutschland und den USA bei 0,27 %, 2,72 % und 4,23 %. Die Risikoaufschläge der europäischen Anleiheklassen High Grade, High Yield und Hybrid High Grade gingen im Berichtsmonat zurück. Zum Monatsende lagen sie bei 85, 296 und 154 Basispunkten.
Der August verlief an den Kapitalmärkten insgesamt relativ ruhig. Die Urlaubssaison führte in den ersten Wochen zu nur wenigen Neuemissionen. In der zweiten Monatshälfte nahm die Emissionstätigkeit wieder zu, begleitet von etwas höherer Volatilität, sodass die Risikoaufschläge gegen Monatsende leicht stiegen.
Die globale Wirtschaft wurde im August dennoch von einigen Entwicklungen überrascht. Die Ankündigung der USA, die Zölle auf Importe aus der Schweiz – ausgenommen Pharmaprodukte – auf 39 % zu erhöhen, löste politische Turbulenzen und Marktreaktionen aus. Die negativen Wachstumsaussichten führten zu einer temporären Neubewertung von Aktien, Währung und Zinsen. Zwar wurde die Maßnahme noch im August als rechtswidrig erklärt, die Zölle bleiben jedoch mindestens bis Oktober in Kraft. Besonders betroffen sind KMU und Industrieunternehmen.
In den USA sorgte der Versuch von Präsident Trump, eine FED-Gouverneurin abzuberufen, für erhöhte Zinsvolatilität bei US-Staatsanleihen. In Europa führte der jüngste französische Budgetvorschlag zu einer Regierungskrise. Die anstehende Vertrauensabstimmung Anfang September dürfte mit einer Gegenstimmenmehrheit enden. Entsprechend haben sich die Risikoaufschläge französischer Staatsanleihen gegenüber deutschen weiter ausgeweitet und erreichten zuletzt Niveaus von 2011/2012. Während französische Aktien diese Verwerfungen deutlich spürten, blieben Anleihen qualitativ hochwertiger französischer Emittenten relativ stabil.
Die Halbjahresberichtssaison 2025 endete im August. Insgesamt fielen die Ergebnisse überwiegend positiv aus und übertrafen oft die Erwartungen. Allerdings haben viele
Unternehmen ihre Prognosen gesenkt, insbesondere aufgrund der unsicheren US-Zollpolitik und schwächerer Konsumentennachfrage. Dies führte Ende des Monats zu einer kleinen Sektorrotation von Technologiewerten hin zu defensiveren Branchen. Die Zinskurven wurden dabei etwas steiler: Kurzfristige Renditen sanken leicht, während langfristige Renditen moderat anzogen. Dieser „Twist“ wurde zusätzlich durch die Aussagen von Jerome Powell beim jährlichen Jackson-Hole-Meeting verstärkt, der erstmals eine Zinssenkung in Aussicht stellte.
Der europäische Primärmarkt für Nachranganleihen schrumpfte im August um 5 Mrd. EUR (Neuemissionen: 7 Mrd. EUR vs. Rückkäufe: 12 Mrd. EUR). Damit liegt das Marktvolumen zum Monatsende bei 965 Mrd. EUR.
Marktausblick: Die globalen Kapitalmärkte treten weiterhin auf der Stelle. Einerseits sehen wir starke Aktienmärkte mit neuen Höchstständen in den USA, Japan und China sowie niedrige Risikoprämien trotz hoher Zinsen und schrumpfender Zentralbankbilanzen. Andererseits blicken viele Unternehmen angesichts zunehmender Handelsbarrieren und geopolitischer Unsicherheiten vorsichtig in die Zukunft. Hinzu kommen steigende Staatsschulden. Derzeit gibt es daher nur wenige taktische Argumente, das Risiko im Portfolio zu erhöhen.
Wir bleiben defensiv positioniert, breit diversifiziert und setzen konsequent auf kurze Durationen sowie erstklassige Emittenten. Die erwarteten Renditen von 3,0 % in CHF, 4,9 % in EUR und 6,5 % in USD für ein A-Rating-Portfolio bleiben ausgesprochen attraktiv.
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Matthias Neymeyer ist Head of Sales bei der Greiff capital management AG. In dieser Position verantwortet er die Vertriebserfolge der Greiff-eigenen Fonds wie auch der PartnerLOUNGE Fonds und leitet das Sales-Team. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Volksbank Freiburg eG war der Diplom Bankbetriebswirt (ADG) zunächst als Service- und Privatkundenberater tätig, gefolgt von 4 Jahren erfolgreicher Tätigkeit als Vermögensmanager im Private Banking der Volksbank Breisgau Markgräflerland eG. Vor seiner Ernennung zur Führungskraft ist er über 6 Jahre lang als Relationship Manager Wholesale für Süddeutschland bei der Greiff capital management AG tätig gewesen.
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Andreas Kaiser ist Business Development Manager – Wholesale Banken & Institutional Clients bei der Greiff capital management AG. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Commerzbank AG in Karlsruhe war der Bankfachwirt acht Jahre im Retailbanking tätig. Zuletzt agierte Andreas Kaiser mehr als sechs Jahre erfolgreich als Relationship Manager im Wealth Management der Commerzbank in Baden-Baden.
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