FIELD TRIP
Malaysia, eine multikulturelle Nation im Wandel
In den Wochen zwischen Ende April und Anfang Mai war ich in Vietnam und Malaysia unterwegs, um potenzielle Investment-Kandidaten zu besuchen, die ich zu einem späteren Zeitpunkt in unser Portfolio aufnehmen könnte. Obwohl ich in beiden Ländern Unternehmen besucht habe, konzentriert sich dieser Bericht ausschließlich auf Malaysia, da ich bereits in früheren Berichten ausführlich über Vietnam berichtet habe, insbesondere im Quartalsbrief Q3 2023 mit Einblicken in die vietnamesische Wirtschaft.
In Malaysia habe ich mich mit drei Unternehmen getroffen und bei zwei weiteren Ghost-Shopping durchgeführt. Bevor wir auf die Details der Unternehmen eingehen, ist es nützlich, einen Überblick über Malaysia als Land und den aktuellen Zustand seiner Wirtschaft zu werfen.
Malaysia, ein südostasiatisches Land mit über 33 Millionen Einwohnern, ist ein starker Akteur innerhalb der ASEAN-Staaten. Das Land ist bekannt für seine reiche kulturelle Vielfalt und die einzigartige Mischung aus verschiedenen Ethnien, Religionen und Regionen. Malaysia hat eine der besten strategischen Lagen in Südostasien. Es grenzt im Norden an Thailand und im Süden an Singapur, während Indonesien und Brunei auf der Insel Borneo liegen und Land- und Seegrenzen mit Malaysia teilen. Das Land beherbergt eine Vielzahl ethnischer Gruppen, wobei Malaien, Chinesen, Inder und indigene Stämme die größten Gemeinschaften bilden. Jede Gruppe hat ihre eigene Kultur, Sprache, Traditionen und religiösen Praktiken. Diese lebendige Mischung von Ethnien hat zu Malaysias multikultureller Gesellschaft beigetragen und ein Umfeld geschaffen, in dem verschiedene Gemeinschaften nebeneinander bestehen und ihre Vielfalt untereinander feiern. Malaysia ist auch ein Land, in dem religiöser Pluralismus gelebt wird, wobei der Islam die offizielle Religion ist. Die Religionsfreiheit ist in der Verfassung verankert und erlaubt die Ausübung anderer Religionen wie Buddhismus, Christentum, Hinduismus und Sikhismus. Religiöse Feste und Zeremonien werden von den verschiedenen Gemeinschaften das ganze Jahr über gefeiert, was den gegenseitigen Respekt und das Verständnis unter den Malaysiern fördert.
Dieser positive Eindruck einer einträchtigen multikulturellen Gesellschaft hat mich vom ersten Tag an bis zum Ende meines Aufenthalts in Malaysia begleitet. Das friedliche Zusammenleben der verschiedenen Kulturen und Religionen ist für alle von uns wichtig. Es ist aber keineswegs selbstverständlich, denn es ist immer – wie im Fall von Singapur – das Ergebnis harter Arbeit und langjähriger Aufopferung beider Seiten: der Regierung wie auch der Bevölkerung.
Eine multikulturelle Gesellschaft
Die malaysische Wirtschaft hat in den letzten Jahren ein stetiges Wirtschaftswachstum erzielt, das hauptsächlich von Schlüsselsektoren wie dem verarbeitenden Gewerbe, dem Dienstleistungssektor und dem Tourismus getragen wird. Seit 2009 verzeichnet das Bruttoinlandsprodukt (BIP) des Landes ein positives Wachstum von durchschnittlich rund 5 % jährlich. Trotz der Covid-Pandemie verzeichnete Malaysia in diesen Jahren eine positive BIP-Wachstumsrate, was seine Widerstandsfähigkeit und stabile Binnennachfrage unter Beweis stellt. Darüber hinaus profitiert das Land stark von der Verlagerung von der Abhängigkeit von Rohstoffen hin zu einer ausgewogeneren Struktur mit Schwerpunkt auf dem verarbeitenden Gewerbe und dem Dienstleistungssektor. Mehrere Initiativen der Regierung wie das Programm zur wirtschaftlichen Umgestaltung (Economic Transformation Programme, ETP) oder das Neue Wirtschaftsmodell (New Economic Model, NEM) haben versucht, den Schwerpunkt stärker auf das Wachstum zu legen und dadurch die Einkommensungleichheit zu verringern und eine gerechtere Verteilung des Wohlstands und der Chancen zwischen den verschiedenen ethnischen Gruppen zu fördern.
Das verarbeitende Gewerbe ist nach wie vor die tragende Säule der malaysischen Wirtschaft und trägt wesentlich zur Beschäftigung und zu den Exports bei. Bereiche wie die Elektro- und Elektronikindustrie, die Automobilindustrie und die Landwirtschaft haben am stärksten zum allgemeinen Wirtschaftswachstum beigetragen. Darüber hinaus hat auch das Engagement der Regierung für die Entwicklung der Infrastruktur zum wirtschaftlichen Fortschritt Malaysias beigetragen. Projekte wie der Mass Rapid Transit (MRT) und der Pan-Borneo Highway haben die Konnektivität verbessert und die regionale Integration erleichtert, während der Digital Economy Blueprint darauf abzielt, die digitale Infrastruktur des Landes zu verbessern und digitale Innovationen zu fördern. Malaysias Teilnahme an regionalen Handelsabkommen wie der ASEAN-Freihandelszone (AFTA) und dem umfassenden und fortschrittlichen Abkommen für die transpazifische Partnerschaft (CPTPP) hat den Marktzugang für seine Waren und Dienstleistungen erweitert.
Meiner Meinung nach beruhen die Grundlagen der Wettbewerbsfähigkeit der malaysischen Wirtschaft in den nächsten Jahren auf drei Hauptpfeilern:
1. Natürliche Ressourcen: Das Land verfügt über ein breites Spektrum an natürlichen Ressourcen, darunter Erdöl, Erdgas und Mineralien wie Zinn, Bauxit, Kohle, Kupfer und nicht zuletzt fruchtbares Land für die Landwirtschaft. Zudem wächst das Bewusstsein der Regierung und der Bevölkerung, diese Ressourcen für ein langfristiges Wachstum zu erhalten. Dies führt zu praktizierten ESG-Strategien und integrierten Maßnahmen auf Unternehmensebene, die ich bei verschiedenen Unternehmensbesuchen beobachten konnte, z.B. die sechs definierten ZERO-Prioritätsbereiche bei der Carlsberg Malaysia Brewery oder die Bewertungsübungen wesentlicher ESG-Themen bei TIME dotCom.
2. Infrastruktur: Malaysia besitzt eine gut ausgebaute Infrastruktur mit funktionierenden Verkehrsnetzen zu Lande, in der Luft und auf dem Wasser. Die Autobahnen und Straßen sind modern und von ausgezeichneter Qualität. Das Flughafennetz umfasst 39 Flughäfen, wobei der Flughafen Kuala Lumpur als Hauptdrehkreuz dient. Außerdem arbeitet die Regierung am Ausbau des Eisenbahnnetzes innerhalb und außerhalb Kuala Lumpurs. Ich habe mehrmals den Flughafen-Expresszug (KLIA Ekspres) genommen, um vom Stadtzentrum zum Flughafen zu gelangen. Er war erschwinglich, sauber, pünktlich und funktionierte im Vergleich zu den Zügen in den großen europäischen Metropolen perfekt. In Kuala Lumpur gibt es kein kollabierendes und überfülltes Verkehrschaos wie in Jakarta oder Bangkok. Es gibt auch keine ernsthafte innerstädtische Luftverschmutzung wie in Ho-Chi-Minh-Stadt, Peking oder Shanghai.
3. Arbeitskräfte: Malaysia verfügt über Arbeitskräfte, deren Kosten zu den attraktivsten in der Region gehören. Und Englisch als die breit akzeptierte Sprache trägt am meisten zur Attraktivität der Arbeitskräfte hier bei. In der malayischen Bevölkerung wird Englisch schon sehr früh in den Schulen unterrichtet, quasi als Amtssprache. Das konnte ich während meines Aufenthalts in Kuala Lumpur aus erster Hand erfahren. Alle Taxifahrer, mit denen ich sprach, konnten fließend Englisch sprechen. Das ist in keinem anderen asiatischen Land außer Singapur oder Hongkong der Fall – versuchen Sie einmal, ein einfaches Gespräch mit Taxifahrern in Hanoi oder Bangkok zu führen. Noch positiver überrascht war ich, als ich feststellte, dass Englisch die Hauptsprache zwischen Unternehmen und der Regierung ist, sei es im Schriftverkehr mit den Behörden oder bei Formularen, Anträgen oder offiziellen Dokumenten.
Auf der anderen Seite stehen die Wirtschaft und die Gesellschaft in Malaysia vor zwei großen Herausforderungen:
1. Die Regierung, die seit November 2022 vom neu ernannten Premierminister Anwar geführt wird, muss sich gegen die oppositionelle Malaysische Islamische Partei (PAS) behaupten, die rechts orientiert ist und zu religiösem Populismus neigt. Anwar muss Stabilität in das politische Chaos bringen, das seit 2018 mit zahlreichen Regierungswechseln in Malaysia herrscht. Da er über einen wirtschaftlichen Hintergrund verfügt und gleichzeitig den Vorsitz im Finanzministerium innehat, besteht Anwars derzeitige Strategie darin, die Mittelschicht zu gewinnen, die seine Politik eher nach ihrer Leistung als nach ihrer religiösen Identität beurteilen wird.
2. Wirtschaftswachstum in Verbindung mit der Bekämpfung der Inflation: Malaysia erzielte 2022 ein starkes Wirtschaftswachstum, das auf den Aufschwung nach der COVID-Wiedereröffnung zurückzuführen ist. In diesem Jahr wird das BIP-Wachstum aufgrund steigender Preise und einer Verlangsamung der Exporte, die durch den starken US-Dollar angeheizt wird, voraussichtlich zwischen 5 und 6 % liegen. Trotz der strategisch günstigen Lage in der Region steht Malaysia in ständigem Wettbewerb mit anderen Ländern wie Vietnam oder China im harten Kampf, um seinen Status quo als eine der „Tiger“-Wirtschaften in Südostasien zu verteidigen.
Carlsberg Malaysia
Was die Unternehmensbesuche betrifft, so besuchte ich zunächst die Carlsberg Brewery Malaysia in Kuala Lumpur. Die Carlsberg Brewery Malaysia ist die älteste Brauerei der Carlsberg-Gruppe außerhalb Dänemarks. Der Grundstein für das Unternehmen wurde 1969 gelegt und einige Jahre später, 1972, wurde das erste lokale Bier unter dem bekannten Carlsberg Green Label gebraut. Die Hauptproduktionsstätte befindet sich immer noch am selben Ort in Shah Alam, aber das Unternehmen hat sein Geschäft mit Niederlassungen in Malaysia und Singapur sowie mit Exporten und Verkäufen nach Hongkong, Kambodscha und Laos erweitert. Heute produziert und vertreibt die Carlsberg Malaysia Brewery 16 verschiedene Marken über ihre Netzwerke, darunter auch alkoholfreie Produkte wie Somersby Apple oder Carlsberg Alcohol Free Pilsner.
In den beiden COVID-Jahren 2020 und 2021 wurden Umsatz und Nettogewinn stark beeinträchtigt. Dennoch konnte die Nettomarge in diesen beiden schwierigen Jahren auf einem Niveau von etwa 10 % gehalten werden. Carlsberg Malaysia nutzte auch die Gelegenheit, seinen Online-Vertriebskanal zu verbessern und die Zusammenarbeit mit den Verkaufsförderern anzupassen. Darüber hinaus wurden umfangreiche Investitionen in die Erneuerung der Abfüllanlagen getätigt, um die Produktion nach der Aufhebung der Sperrung wieder aufnehmen zu können. Mit der Wiedereröffnung im Jahr 2022 könnten Umsatz und Reingewinn wieder stärker steigen als im Jahr 2019, mit einem Umsatzanstieg von 7 % bzw. einem Anstieg des Reingewinns um 8 %. Neben dem Kerngeschäft in Malaysia und Singapur entfällt ein kleiner, aber wachsender Teil des Umsatzes auf den Export nach Laos und Kambodscha. Die Beteiligung an der Lion Brewery (Ceylon) PLC in Sri Lanka in Höhe von 25 % ist eine reine Kapitalbeteiligung. Und sie erweist sich als eine vernünftige Entscheidung zur Kapitalallokation, da Lion Brewery ebenfalls ein Geschäftsmodell mit stetigem und stabilem Wachstum wie Carlsberg Malaysia hat.
Mit 630 Mitarbeitern ist Carlsberg Malaysia eine kleine, aber gut geölte Maschine mit starken Wurzeln und einem fähigen Management. Während des Besuchs und in Gesprächen mit verschiedenen Mitarbeitern konnte ich ein starkes Zugehörigkeitsgefühl und die praktische Art und Weise beobachten, wie die Belegschaft ihre Aufgaben unabhängig von der Hierarchiestufe bewältigt.
TIME dotCom
Im Vergleich zu Carlsberg ist TIME dotCom in einem dynamischeren Segment tätig. Gegründet 1996, gehört TIME dotCom Berhad zu den jüngeren Akteuren im malaysischen Telekommunikationssektor. Im ständigen Wettbewerb mit dem schwerfälligen Wal Telekom Malaysia musste TIME dotCom seit seiner Gründung einen Weg finden, sich schnell und gleichzeitig effektiv zu bewegen. Schon früh erkannte das Management den wachsenden Bedarf der Nation an zuverlässigen und schnellen Internetdiensten. Daher definierte es diesen Bereich als sein Kerngeschäft und investierte in erheblichem Umfang in den Aufbau des Glasfasernetzes. Heute erstrecken sich die umfangreichen Netzwerke über das ganze Land und ermöglichen es dem Unternehmen, seinen Kunden in ganz Malaysia schnelle, zuverlässige und kostengünstige Internetlösungen zu bieten. Die Geschäftsleitung versuchen auch, den freien Cashflow des Kerngeschäfts zu nutzen, um in neue Geschäftsbereiche wie Rechenzentren und Cloud Computing-Lösungen zu expandieren. In den letzten fünf Jahren konnte das Unternehmen sowohl beim Umsatz als auch beim Nettogewinn eine CAGR von 12 % erzielen.
Als ich zum ersten Mal den unprätentiösen Hauptsitz von TIME dotCom in einem Industriegebiet von Selangor betrat, war die Kultur des „Get-it-done“-Arbeitens stark präsent. Das Büro war funktional und praktisch eingerichtet. Der CEO, Afzal Abdul Rahim, hatte sogar eine große Rutsche direkt im Eingangsbereich installiert, was teilweise das Startup- und erfrischende Image eines jungen und ehrgeizigen Unternehmens widerspiegelt. Um mit größeren Konkurrenten konkurrieren zu können, hat das Management die Netzqualität und den Kundenservice zur obersten Priorität erklärt. Im Zentrum der Kundenhotline werden die eingehenden Anrufe, die Antwortquoten, die Antwortzeit und die durchschnittliche Geschwindigkeit der Antworten live auf einem großen Bildschirm gemessen. Sie dienen nicht nur als Indikatoren in der Kundenbetreuung, sondern werden auch als KPIs für das Top-Management verwendet, um das Tagesgeschäft zu messen. Infolgedessen wurde TIME dotCom in Malaysia häufig für die hohe Qualität der Netzverfügbarkeit und des Kundenservices ausgezeichnet. Während der schwerwiegenden Lockdowns waren es nicht die großen Unternehmen, sondern TIME dotCom, die es schafften, der Regierung zu helfen, eine Smartphone-App zu entwickeln, die später landesweit eingesetzt wurde, um die gesamte Bevölkerung dabei zu unterstützen, ihren COVID-Status täglich zu aktualisieren – ein weiteres Beispiel für die effektive Arbeitsweise dieses Unternehmens.
Das Hauptproblem von TIME dotcom ist im Moment nicht, wie das Unternehmen seine Position im malaysischen Festnetzgeschäft verteidigen kann. Der Fokus liegt nun auf strategischen Entscheidungen zur Kapitalallokation in Datenzentren, Cloud Computing und der Ausweitung des globalen Netzwerkgeschäfts auf andere asiatische Länder mit höherem Wachstumspotenzial als im heimischen Markt. Die strategische Partnerschaft mit der Digital Bridge Group in den letzten Jahren ist ein schneller und gangbarer Weg, Vermögenswerte in diesen Bereichen zu erwerben und zu veräußern, um langfristiges Wachstum zu ermöglichen. Gleichzeitig birgt sie aber auch erhebliche Risiken für die Unternehmensleitung im Hinblick auf Kapitalallokation. Erstens erfordern Investitionen in Telekommunikationsanlagen immer einen hohen CAPEX im Voraus, dessen IRR nur mit einem Rückblick von 5-10 Jahren bewertet werden kann. Zweitens ist TIME dotcom nicht der einzige Anbieter in Asien mit dieser Expansionsstrategie. Daher brauchte es einen äußerst geschickten und erfahrenen Kapitalallokator an der Spitze. Das Unternehmen bleibt daher auf meiner engen Liste von Beobachtungskandidaten.
Malaysia Airports
Der ehrgeizige Wachstumsplan der malaysischen Regierung kann nicht ohne ein solides und funktionierendes Infrastrukturnetz verwirklicht werden. Es war Singapur, dem es gelang, das Beste aus seiner strategischen Lage für den globalen Seeverkehr zu machen und ein bescheidenes Fischerdorf in eine der technologisch fortschrittlichsten Nationen der Region zu verwandeln. Der geografische Reichtum, aber die schwierige Landschaft Malaysias liegt auf den Schultern eines effizienten Flughafennetzes, da Flugzeuge in kurzer Zeit große Entfernungen für Passagiere und Fracht überwinden können. Aufgrund der geografischen Herausforderung zahlreicher Inseln, der malaiischen Halbinsel im Osten und der Insel Borneo im Westen, betreibt die Gruppe Malaysia Airports eine hohe Anzahl von insgesamt 39 Flughäfen. Der Großteil des Umsatzes wird jedoch vom Hauptflughafen in Kuala Lumpur (KLIA) erwirtschaftet, der zwei Terminals mit einer Gesamtkapazität von 75 Millionen Passagieren pro Jahr umfasst. Neben dem Geschäft in Malaysia gehört Malaysia Airports auch der internationale Flughafen Istanbul Sabiha Gökçen, der mit einer jährlichen Kapazität von 25 Millionen Passagieren der zweitgrößte Flughafen in Istanbul ist. Während meines Besuchs im KLIA Terminal 2 war ich angenehm überrascht, wie weitläufig, gut organisiert und modern das Terminal ist. Das Terminal 2 dient hauptsächlich als Drehkreuz für AirAsia, die größte Billigfluggesellschaft Malaysias und eine der größten in Südostasien, die sich auf Kurz- und Mittelstrecken spezialisiert hat. Der Haupteingang des Terminals ist so gestaltet, dass die Fluggäste vor dem Check-In und unmittelbar nach dem Check-Out den riesigen Einkaufsbereich passieren müssen. Im Gegensatz zu vielen anderen Flughäfen, die extrem hohe Parkgebühren verlangen, sind die Parkgebühren in KLIA moderat und liegen auf dem gleichen Niveau wie in der Stadt. Daher ist das Einkaufszentrum auch für Nicht-Passagiere attraktiv und dient der Bevölkerung im Umkreis von 30 Autominuten als angenehmes Familien- und Einkaufserlebniszentrum. Eine weitere Besonderheit in Malaysia – und das gilt auch für andere asiatische Länder – ist die Tatsache, dass Passagiere in der Regel nicht allein zum Flughafen reisen, sondern oft in Begleitung von Freunden und Familienmitgliedern, was dem Flughafen die Möglichkeit gibt, das Potenzial als Drehscheibe für Shopping, Gastronomie und Unterhaltung zu nutzen. Die Vermietung der Einzelhandelsflächen und das Management der Mieter ist an ein Joint Venture mit einem lokalen Partner ausgelagert. Malaysia Airports betreibt jedoch auch eigene Duty-Free-Läden unter der Marke Eraman, die im Wettbewerb mit etablierten Duty-Free-Anbietern wie Dufry oder Heinemann stehen.
Einer der wichtigsten Wettbewerbsvorteile der Malaysia Airports ist die noch verfügbare Landfläche. Das Unternehmen erhielt Ende November 2022 von der Regierung einen 99-jährigen Pachtvertrag für eine Fläche von 8537 Hektar. Damit wurde der Grundstein für ein langfristiges Wachstum gelegt, denn Grundstücke und Erweiterungsflächen stellen für die meisten Flughäfen eines der größten Probleme dar. Der Bau eines dritten Terminals am derzeitigen Standort Frankfurt käme beispielsweise für Fraport nie in Frage. Mit dem zur Verfügung stehenden freien Land könnte der Flughafen Malaysia seine Investitionen in den kommenden Jahren in Abhängighkeit von den steigenden Passagierzahlen freier gestalten. Die Herausforderung für den malaysischen Flughafen ist jedoch die Zusammenarbeit mit der Regierung, da sowohl die Flughafengebühren als auch andere Steuern von der Regierung kontrolliert werden. Darüber hinaus erfordern Investitionen in das Flughafengeschäft einen extrem hohen Kapitaleinsatz, der wiederum einen konstanten und gesunden freien Cashflow voraussetzt.
Meeting mit Malaysia Airports
So schloss ich meine Unternehmensreise in Malaysia mit einer starken Zuversicht in das potenzielle Wachstum der lokalen Wirtschaft und in die Fähigkeiten der Unternehmen, die ich besucht habe, ab. Fortsetzung folgt.
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Ihr Ansprechpartner
Matthias Neymeyer
Relationship Manager Süd
+49 761 7676 95 22
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Matthias Neymeyer
Relationship Manager Süd
Matthias Neymeyer ist Wholesale Relationship Manager bei der Greiff capital management AG und betreut die Region Süddeutschland. Nach seiner Ausbildung zum Finanzassistenten bei der Volksbank Freiburg eG war der Diplom-Bankbetriebswirt (ADG) zunächst als Servicekundenberater und nach einem Wechsel zur Volksbank Breisgau Süd eG als Privatkundenberater tätig. Zuletzt agierte Matthias Neymeyer mehr als vier Jahre erfolgreich als Vermögensmanager im Private Banking der Volksbank Breisgau Süd eG.
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